Los metales se están derritiendo mientras los temores de recesión eclipsan los problemas de suministro

En marzo, la Bolsa de Metales de Londres (LME) suspendió el contrato de níquel luego de que el precio subiera a más de $100,000 por tonelada. Una moneda de cinco centavos a tres meses ahora se cotiza a alrededor de $ 22,500, en gran parte de regreso a donde estaba antes de caer en el caos.

El cobre, el aluminio, el zinc y el estaño alcanzaron niveles récord en marzo. El plomo fue el único metal base de la LME que se perdió en la fiesta Super Bull.

Después del colapso de marzo, los minerales industriales ahora comienzan a descomponerse. La Bolsa de Metales de Londres acaba de experimentar su mayor caída trimestral desde la crisis financiera mundial.

El giro en el sentimiento del hiperoptimismo al pesimismo fue el lanzamiento de lo que Rusia llama su “operación especial” en Ucrania el 24 de febrero.

Los temores de sanciones contra Mittal de Rusia ayudaron a impulsar los precios a esos niveles récord en marzo. Pero los flujos de aluminio, cobre y níquel de Rusia hasta ahora no se han visto afectados en gran medida.

En cambio, los comerciantes ahora se están enfocando en el efecto de estancamiento del aumento de los precios de la energía a medida que continúa la invasión rusa.

Los osos salen a jugar

Los inversores en metales industriales han pasado de largo a corto en las últimas semanas, y los fondos regulares respondieron a las caídas de los gráficos y al impulso bajista de los precios aumentando las apuestas bajistas.

Los administradores de dinero estaban netos en largo para un contrato de cobre de CME para llegar a 42.000 contratos a principios de abril. Las posiciones cortas netas ahora se ubican en 25,402 contratos, la mayor desventaja desde abril de 2020.

Los últimos toros que quedan tiran la toalla. Las posiciones largas de los fondos se han reducido a un mínimo de dos años de 33.926 contratos.

Esto es sintomático de un panorama más amplio de inversores en metales, donde los fondos pesados ​​están reduciendo las exposiciones largas negativas y vendiendo fondos regulares que siguen la tendencia a precios más bajos.

El corredor LME Marex estima que ahora hay grandes posiciones cortas especulativas en todo el complejo del mercado de Londres, muchas de las cuales están cerca de los máximos de varios años en términos de volumen.

¿China al rescate?

No es difícil entender la lógica de la tolerancia de los inversores.

Los precios más altos de la energía están alimentando la inflación y los bancos centrales están respondiendo con una política más restrictiva.

También han comenzado a enfriar la actividad manufacturera.

La última serie de PMI capturó el crecimiento estancado en Asia, EE. UU. y Europa.

China es el potencial punto brillante en la economía global, con la actividad manufacturera expandiéndose en junio por primera vez desde febrero a medida que el país emerge gradualmente de los bloqueos escalonados durante la primera mitad del año.

Sin embargo, hay mucha cautela de que la recuperación de China podría verse obstaculizada por la política de cero covid-19 de Beijing, y muchas ciudades endurecieron las restricciones durante el fin de semana a medida que surgían nuevos casos.

Honestamente, los propios jugadores chinos juegan metales como el cobre desde el lado corto.

Marex estima que las posiciones cortas colectivas en la conexión de cobre en la Bolsa de Futuros de Shanghái, expresadas como porcentaje de interés abierto, son tan altas como lo han sido desde 2008.

Esto indica una falta de convicción sobre la fortaleza de cualquier recuperación en el consumidor de metales más grande del mundo.

Trampa liquida

La velocidad de la caída de los precios de los metales básicos se explica en parte por el agotamiento de la liquidez en la Bolsa de Metales de Londres tras su controvertida suspensión del mercado del níquel y la posterior cancelación de la negociación.

Desde entonces, los volúmenes de LME han comenzado a deslizarse. La actividad comercial en el segundo trimestre disminuyó un 13% en comparación con el mismo período del año anterior y un 21% en los primeros tres meses de 2022.

El níquel es la víctima más obvia, sujeto a cambios bruscos de precios en volúmenes más bajos, pero este es un problema más amplio tanto para la LME como para la cadena de suministro física.

La baja participación de inversionistas y de la industria en la LME deja la acción del mercado cada vez más dominada por fondos sistemáticos a corto plazo.

El aumento de la volatilidad resultante reduce la capacidad de financiación de los jugadores reales a medida que los bancos reevalúan su exposición al sector de los metales.

venganza parcial?

Es probable que estas restricciones de financiamiento conduzcan a salidas de minerales hacia los depósitos de la LME, revirtiendo la tendencia establecida en los últimos meses.

Las existencias totales registradas de todos los metales eran de 696.000 toneladas a finales de junio, frente a los 2,36 millones de toneladas del año anterior.

El stock de zinc disponible en la Bolsa de Metales de Londres actualmente es de solo 22.050 toneladas, razón por la cual las diferencias horarias se están reduciendo, y la prima en efectivo de tres meses sobre el metal aumentó a más de $ 200 por tonelada el mes pasado, incluso cuando el precio directo cayó.

Esta es la desconexión entre lo parcial y lo total en este momento. La depresión floja aplasta todas las ventajas sutiles como la cobertura peligrosamente baja de zinc de las acciones.

O la larga lista de fundiciones de aluminio que se están reduciendo en Europa y Estados Unidos, donde los altos precios de la energía afectan a un sector que se sabe consume mucha energía.

Alcoa se convirtió en el último productor en anunciar un recorte de 54.000 toneladas de su capacidad en la fundición de Warrick en Indiana, citando “desafíos operativos”.

Toda la cadena de suministro de aluminio occidental se enfrenta actualmente a desafíos operativos. Este es el caso del zinc. Las primas físicas para ambos minerales siguen siendo muy altas, particularmente en Europa, donde las pérdidas de producción regional se han visto exacerbadas por problemas logísticos.

Es una señal de tensiones de suministro inusuales en Occidente, donde China exporta tanto aluminio como zinc a pesar de los altos aranceles sobre los envíos de salida del metal refinado.

Sin un alivio a la vista para los precios de la energía en Europa, las fundiciones de metales regionales se enfrentan a un dolor marginal hasta nuevo aviso.

El mercado del papel en la Bolsa de Metales de Londres está valorando una caída en la demanda mientras que al mismo tiempo ignora la historia alcista fundamental de bajos inventarios y estrés continuo en la cadena de suministro.

El desajuste es cada vez más marcado, y puede que solo sea cuestión de tiempo antes de que las grandes posiciones cortas choquen constantemente con las acciones más pequeñas.

Combinado con una liquidez errática, existe una buena posibilidad de que se produzcan más auges y caídas del metal en la segunda mitad de 2022.

(Edición de Jean Harvey)

Leave a Reply

Your email address will not be published.