Opinión: la verdadera preocupación no es la inflación prolongada, es la deflación

El último IPC general fue del 9,1 %, por lo que puede parecer extraño pensar que los riesgos de una inflación decreciente y una deflación están aumentando.

Pero mientras que el IPC es un indicador retrospectivo, varios indicadores prospectivos están comenzando a contar una historia completamente diferente: una demanda más baja y precios más bajos.

La historia de la economía y la inflación de los últimos 36 meses es simple:

  1. Tuvimos una pandemia global a la que respondimos imprimiendo $ 7 billones y al mismo tiempo cerrando grandes partes de la economía global.

  2. Esto condujo a una combinación de inflación por el lado de la demanda e inflación por el lado de la oferta.

  3. Si bien muchas personas pensaron que la inflación sería “temporal”, duró más de lo que muchos esperaban debido a las olas de COVID, los cierres y luego la repentina guerra en Ucrania.

Esperaba una alta inflación en 2020 y 2021, pero me sorprendió insistencia COVID y la guerra en Ucrania, por lo que la inflación superó ligeramente mi pronóstico alcista original. Creo que necesito arreglar una bola de cristal para que pueda predecir guerras y epidemias.

Leer: Los precios mayoristas están saltando nuevamente e indican una severa inflación en la economía de EE. UU.

Sin embargo, eso no cambia mi opinión de hace unos meses: sigo esperando que la inflación caiga en los próximos años y, de hecho, creo que los riesgos de una deflación total están aumentando.

En cuanto a los precedentes históricos, creo que se exagera la repetición de la década de 1970 y el riesgo de un período prolongado de alta inflación. De hecho, diría que el peligro de deflación es cada vez más evidente. Este entorno se parece más a Gulp, 2008 que a 1978.

Dudo en comparar nada con la crisis financiera de 2008 porque fue única, pero el período actual tiene más similitudes de las que mucha gente quiere admitir. Esto incluye:

  • Los mercados bursátiles e inmobiliarios en auge que recién comienzan a enfriarse en los últimos meses.

  • El auge de los precios de las materias primas y la inflación incómodamente alta.

  • Una Fed agresiva que está más preocupada por la hiperinflación que por la deflación.

Algunas personas han argumentado que la inflación continuará debido a los vórtices en las tasas salariales, el aumento de las tasas de alquiler o las continuas restricciones de suministro debido al coronavirus. Y si bien un agravamiento de la guerra en Ucrania o la guerra en Taiwán ciertamente conducirá a una inflación alta persistente, la línea de base en este punto parece estar dominada por otros resultados de mayor probabilidad:

  • COVID y sus bloqueos asociados están terminando o al menos se moderan en gran medida.

  • La guerra en Taiwán parece un riesgo muy extraño.

  • Las cadenas de suministro están mejorando.

  • La demanda se está desacelerando en toda la economía, especialmente porque el aumento de los precios enfría el mercado inmobiliario.

  • Los obstáculos fiscales continuarán hasta 2023.

Lo que es más importante, hay algo potencialmente escandaloso que se está gestando debajo de la superficie y que apenas estamos comenzando a ver en el mercado inmobiliario.

En resumen, la respuesta agresiva de la Fed a la inflación paralizó el mercado de la vivienda en el peor momento posible porque los precios habían subido mucho. Así que tenemos una mala combinación de tasas extremadamente altas combinadas con tasas hipotecarias sorprendentemente insostenibles.

Datos económicos de la Reserva Federal

La única manera de solucionar esto es a través de tres vías:

  1. Los precios de las viviendas están cayendo drásticamente.

  2. Las tasas hipotecarias han vuelto a sus tasas anteriores.

  3. Algún combo 1 y 2.

Como aprendimos en 2008, la vivienda es la economía de los Estados Unidos. Entonces, cuando la vivienda en EE. UU. se ralentice, arrastrará todo con ella.

Si bien a algunos les preocupa que la inflación siga aumentando porque la relación precio-alquiler sigue siendo amplia, creo que los riesgos de deflación de los precios de la vivienda supondrán un riesgo a la baja significativo para la inflación en los próximos años.

Leer: ‘Tiempos aterradores’: los constructores reducen los precios de las viviendas y retrasan la construcción a medida que los compradores retroceden, muestra una encuesta

De hecho, a los inversores les preocupaba exactamente lo mismo en 2006-2007, cuando la relación precio-alquiler era mucho más baja. Esta es parte de la razón por la que la Fed reaccionó de forma exagerada en 2005-06 y elevó tanto las tasas de interés. Pero lo que realmente estaban haciendo era aplastar la demanda de vivienda y perturbar los mercados crediticios.

Este mismo peligro está en juego hoy.

Lo importante aquí es que la fuerza impulsora son los precios de la vivienda y los precios de la vivienda son el factor volátil aquí. Los alquileres se retrasan significativamente debido a acuerdos contractuales y salarios atrasados. Los salarios reales y nominales en realidad se están reduciendo, lo que pone un límite al alza sobre cuánto pueden subir las rentas. La recesión del mercado de la vivienda ejercerá una presión a la baja sobre los precios de las viviendas.

Esto significa que es probable que la relación precio-alquiler converja en los próximos años porque los precios de la vivienda han cambiado. el lado negativo Riesgo, no porque los alquileres tengan Al revés riesgo.

Quiero enfatizar que no creo que esto sea una repetición de la crisis financiera de 2008. La dinámica subyacente de la vivienda es más saludable hoy que entonces, pero mi caso base sigue siendo una desaceleración del crecimiento y una inflación decreciente con mayores riesgos. deflación Si duplica la vivienda más de lo que espero.

Por otro lado, el peligro evidente de estas previsiones es un regreso a los confinamientos por el COVID, un estímulo fiscal significativo y una exacerbación de la guerra en Ucrania y/o la guerra en Taiwán. Pero yo diría que una inflación más baja y mayores riesgos de deflación son más probables que una inflación alta prolongada.

Colin Roche es el fundador y director de inversiones de Discipline Funds, una firma de asesoría financiera. Es el autor del blog The Pragmatic Capitalism, donde apareció por primera vez esta columna. Síguelo en Twitter Tweet incrustado.

Más Colin Roche: Ahora está claro que la Fed ha cometido un gran error en la política monetaria.

Leave a Reply

Your email address will not be published.