Las buenas noticias sobre la inflación que todos se perdieron

Los inversionistas de jubilados, adultos mayores y “viudas y huérfanos” recibieron buenas noticias de Wall Street el martes. Pero no te preocupes si te lo perdiste, porque otros también lo han hecho.

La noticia fue un doble golpe. La primera es que las expectativas de inflación todavía están muy por debajo del peor escenario histórico. La segunda es que en el caso de que estas bajas expectativas sean erróneas, el seguro contra la alta inflación es razonablemente barato.

La noticia provino de uno de los informes más importantes del mes, la Encuesta de Administradores de Fondos Globales de Valores de Bank of America. Cada mes, los analistas estratégicos del banco encuestan a los principales administradores de dinero en Estados Unidos y en el extranjero para averiguar qué piensan y cómo están invirtiendo actualmente. Este mes, el banco preguntó a más de 250 administradores de fondos de pensiones y altos funcionarios de inversiones, quienes en conjunto manejan más de $700 mil millones en activos.

“Todos… esperan una inflación baja”, escribió el equipo de estrategia del banco encabezado por Michael Hartnett. Los que esperaban una inflación más baja superan en número a los que esperan otra cosa.

El banco dijo que el consenso sobre una inflación más baja fue el más fuerte desde la crisis financiera mundial de 2008 que siguió al colapso de Lehman Brothers.

Los administradores de dinero también pronostican una disminución en el crecimiento económico y una recesión, ya sea ahora o pronto. (Los datos económicos en tiempo real rastreados por la Reserva Federal de Atlanta sugieren que ya estamos en una recesión, un hallazgo que no encaja del todo con las últimas cifras de empleo e inflación).

Lea también: Opinión: Casi todos los números económicos se alinean: es probable que haya una recesión en EE. UU.

La encuesta ayudó a explicar una de las cosas más extrañas que ha estado sucediendo durante meses en los mercados, al tiempo que atrajo algunos comentarios valiosos. Muchos personajes parlantes bien pagados, no las horas rotas que son correctas dos veces al día, sino las costosas rotas Rolexque a menudo se equivocan pero nunca sospechan: han estado diciendo una y otra vez que la inflación está fuera de control, que la Reserva Federal ha perdido el control de las expectativas, que estamos volviendo a la década de 1970.

Mientras tanto, el mercado de bonos multimillonario, que debería esperar este desastre, esperaba algo diferente. El mercado de bonos esperaba que el aumento masivo de la inflación se desvaneciera y revirtiera rápidamente, y que durante los próximos cinco años, promediaría menos del 3% anual. El pronóstico actual de inflación a cinco años es solo 2.67%, casi un punto porcentual por debajo de su pico en marzo. En ningún momento la previsión se acercó al 4%.

No pretendo saber cuál será la inflación. Pero a diferencia de los relojes Rolex rotos, trato de escuchar al mercado. Si el mercado de bonos cree que la inflación promediará el 2,7% durante los próximos cinco años, y estas personas piensan que eso está mal, entonces seguramente nos deben al menos alguna explicación de por qué creen que el mercado está mal. Hay miles de millones, literalmente, que se pueden hacer con bastante facilidad si está seguro de que el mercado de bonos está equivocado. No entiendo lo que estas personas creen que saben que el mercado de bonos no entiende.

“La inflación caliente ha terminado”. Eso es lo que eso significa para los inversores, dice este gestor de cartera.

La encuesta del Bank of America mostró que la mayoría de los principales administradores de dinero están de acuerdo con el mercado de bonos. Pero la encuesta de esta semana también mostró que el mercado está respondiendo racionalmente al menos al peso del dinero.

Esta es una buena noticia para los inversores cautelosos, incluidos los ancianos, que suelen ser los que corren más riesgo de un aumento persistente de la inflación. Los inversionistas más antiguos tienden a tener más bonos porque necesitan estabilidad de ingresos, pero los bonos en general son más susceptibles a una inflación más alta. Mientras tanto, el aumento del costo de vida del Seguro Social, que se supone que compensará a las personas mayores por los precios más altos, solo ocurre una vez al año y llega tarde. El convenio COLA de este año, que entró en vigor en enero, fue del 5,9%, aunque los precios en junio fueron un 9,1% superiores a los del año anterior.

Entonces, si la tasa de inflación se desacelera, será una buena noticia para los ancianos.

Pero hay un segundo y más útil elemento de buenas noticias en la encuesta.

Gracias a este consenso actual de baja inflación, ahora puede comprar un seguro de inflación razonablemente barato. Y no puedo pensar en una razón de peso para no hacerlo.

Hay dos tipos de bonos del Tesoro emitidos por el gobierno de los Estados Unidos. El primero, el mercado principal y más conocido, paga una tasa de interés fija. Actualmente, por ejemplo, los bonos del Tesoro a 10 años pagarán un interés del 3,05% durante los próximos 10 años. El segundo tipo (a través de un mecanismo complejo de alta tecnología) ajusta la tasa de interés para reflejar la tasa de inflación. Son los precios relativos de los dos tipos de bonos los que componen las expectativas de inflación implícitas del mercado de bonos.

Siempre he preferido el segundo tipo, conocido como valores del Tesoro protegidos contra la inflación. Solo existe desde finales de la década de 1990 y es de propiedad pública. Pero los rendimientos nominales del 3% no ayudarán si los costos suben un 6%. Los bonos del Tesoro regulares son buenos para apostar sobre la dirección que podría tomar la inflación. Pero la mayoría de la gente no quiere apostar, lo que significa que los bonos TIPS podrían ser más beneficiosos.

Por el momento, los bonos TIPS parecen tener un valor razonablemente bueno. Los TIPS a corto, mediano y largo plazo actualmente prometen pagarle más que la inflación desde hoy hasta 2052, independientemente de la inflación.

Los TIPS a cinco años le pagarán la inflación más el 0,5 % anual. Los TIPS a treinta años pagarán inflación más 0,9% anual. Estos números han ido en aumento este año, un fenómeno particularmente extraño en un momento en que todos estaban conmocionados por el aumento de la inflación, y cuando incluso los principales administradores de dinero, según la última encuesta, admitieron que la inflación persistente era su mayor “riesgo de cola”.

La razón es muy sencilla. Los TIPS son razonablemente baratos e inconvenientes porque todos los inversionistas institucionales piensan que la inflación no será un gran problema y volverá a caer pronto. De hecho, “todo el mundo” piensa, en palabras del Bank of America, que la inflación vuelve a bajar.

No es seguro hacia dónde se dirige la inflación. Pero dudo que alguien tenga demasiada confianza en el futuro. No tiene sentido. Y cuando la encuesta de un administrador de fondos muestra un consenso definitivo en una dirección particular, eso generalmente significa mirar hacia adelante.

Cualquiera que posea bonos del Tesoro regulares en lugar de TIPS en este momento está apostando a que la inflación será del 2,7% anual o menos durante los próximos cinco años.

¿Quieres tomar esta apuesta?

Leave a Reply

Your email address will not be published.