Ganancias del segundo trimestre de AT&T: nunca antes habíamos visto algo así (NYSE:T)

BryanLever/E+ vía Getty Images

Ha pasado mucho tiempo desde que cubrimos AT&T (Bolsa de Valores de Nueva York: T) a pesar de mantener las acciones durante mucho tiempo. Siempre hemos considerado que este es un nombre impulsado por las ganancias y, por supuesto, como todos sabemos, WarnerMedia existe desde hace meses. empresa Ahora está operando nuevamente como conexiones de banda ancha y todavía está pagando dividendos decentes. Todo este trato para separar a Warner ha sido controvertido, pero en cualquier caso, aquí tenemos una AT&T mucho más pequeña. No hemos visto nada como lo que acabamos de ver hoy. Cuando se reportan ganancias. Ha habido algunos éxitos muy críticos y algunas sorpresas notoriamente malas. Fue un desastre límite en algunos aspectos cuando miras la acción, y se parecía más a la fase uno cuando vimos las noticias por primera vez. La guerra entre toros y osos ahora ha alcanzado proporciones legendarias. Seguimos pensando que se trata de una gran cantidad de ingresos, pero el momento de su entrada en la acción es importante, de lo contrario, puede llevar varios trimestres compensar las pérdidas de capital en papel. Sin embargo, somos bajistas en el corto plazo, pero alcistas en el largo plazo. Vamos a discutir.

Resultados en contexto

En su mayor parte, las ganancias corporativas han sido sólidas en esta temporada de ganancias. Pero AT&T omitió algo que generalmente se necesitaba. Algunos de los problemas que notamos que no esperábamos iban a venir, los cuales discutiremos. La administración ciertamente está tomando medidas proactivas, como ajustes de precios selectivos, para abordar la mayor parte de las presiones inflacionarias muy reales que existen. Es posible que eso no sea suficiente todavía, y podríamos ver una estrategia de precios sofisticada para permitir que incluso los clientes más leales aprovechen las ofertas especiales, al mismo tiempo que atraen a nuevos clientes. Al mismo tiempo, la empresa enfrenta enormes presiones de costos en su negocio. Las presiones inflacionarias tienen su peso. El CEO señaló en la conferencia telefónica que estas presiones son:

“Cuesta más de $ 1 mil millones por encima de las expectativas de alto costo implícitas en nuestra perspectiva. Está claro que estamos operando en diferentes momentos, y el entorno macroeconómico está evolucionando de manera dinámica”.

Si bien el nuevo AT&T orientado al legado ya ha mejorado su posición financiera, la verdad es que debe pagar los programas de ahorro de costos, o de lo contrario puede esperar una presión continua sobre las ganancias. La verdad es que los servicios que prestan no son realmente discrecionales, son más necesarios que útiles, pero hay mucha competencia. Tener una promoción para atraer clientes solo compensa parcialmente estos efectos. Nunca antes habíamos visto algo así. Un comentario particular sobre el desempeño del CEO realmente resume el dolor:

“….el entorno actual no es fácil de predecir. Estamos viendo más presión sobre Business Wireline de lo previsto. En el lado del consumidor de nuestro negocio, también estamos viendo un aumento en las deudas incobrables ligeramente más alto que en la pandemia anterior como ciclos extendidos de cobro de efectivo”.

Permítanos traducir. En resumen, la empresa indica que está operando en una recesión. Este fue un gran temor de muchos inversores. La gran mala palabra “R”, holgura. Esta afirmación sugiere dolor. No todo es malo. Hay algunos signos positivos observados.

Una gran sorpresa al más alto nivel

En general, nuestro pronóstico de ingresos para el segundo trimestre de 2022 fue un poco más conservador en comparación con el consenso. Los analistas que cubrían el negocio de la empresa tenían un objetivo de consenso de 29.470 millones de dólares. Esperábamos que los ingresos estuvieran más cerca del rango de $ 29,75-29,80 mil millones en base a la creencia de que la compañía continúa viendo una fuerte demanda comercial y de los consumidores, dado que el desempleo se mantuvo muy bajo durante el trimestre mientras que las empresas no encontraban suficientes trabajadores. En resumen, las cosas parecían sólidas, a pesar de las presiones inflacionarias. Para nuestra sorpresa, la mejor racha fue de $29.600 millones, mucho mejor de lo esperado en comparación con el consenso, pero un toque similar en comparación con nuestra opinión demasiado alcista. Ese fue un ritmo de alrededor de $ 130 millones contra el consenso. Echemos un vistazo un poco más profundo.

mejores conductores

El crecimiento inalámbrico de pospago experimentó un aumento de 0,813 millones, impulsado por la disponibilidad de 5G y las estrategias de marketing. AT&T también anunció la incorporación de 316.000 redes de fibra óptica. Ambos números son excelentes. La empresa indicó que la empresa ha penetrado cada vez más en los mercados disponibles. No hemos visto nada como el nivel de adiciones de clientes. es epico Niveles históricos de incorporaciones, y el mejor Q2 incorpora a líneas de futuros en más de diez años. En cuanto a la red 5G, ahora están en camino de llegar a 100 millones de personas. Esto fue asombroso cuando la meta de fin de año era de 70 millones. Fabuloso. Las adiciones de fibra también estuvieron bastante cerca de un récord en el segundo trimestre.

superando las ganancias

El desempeño de la mejor racha ayudó a impulsar el resultado final a una victoria frente a la unanimidad. Los analistas miraban a $ 0,62 y esto se superó en $ 0,03. Los gastos siguen siendo más altos de lo que nos gustaría, lo que compensa los ingresos hasta cierto punto. Los gastos operativos fueron de $ 24.7 mil millones. Si bien esto es inferior al año pasado, recuerde las importantes liquidaciones que tuvieron lugar. El ingreso operativo cayó a $ 5 mil millones, aunque si hizo (muchos) ajustes, el ingreso operativo se expandió un poco a $ 5.9 mil millones desde $ 5.7 mil millones, que también es una venta.

Hasta ahora, este sigue siendo un juego de dividendos. Sin embargo, el flujo de efectivo libre volverá a ser más que suficiente para cubrir el dividendo, el índice de pago crítico seguirá siendo seguro, pero el flujo de efectivo ahora es una preocupación importante. Esto nos sorprendió mucho.

El flujo de caja libre fue notable

Todavía poseemos esta acción porque es un nombre de ingresos para nosotros. Sin embargo, el flujo de caja libre es clave para cubrir los pagos de dividendos. Para ser honesto, no hemos visto problemas con la cobertura en años. Pensamos que el flujo de caja libre para el segundo trimestre sería de $2,000 a $2,500 millones, teniendo en cuenta el efectivo de las actividades operativas de $7,000 a $7,500 millones y los gastos de capital de $4,500 millones. Estábamos ligeramente fuera de nuestras expectativas ya que el efectivo de las actividades operativas fue de $7900 millones y los gastos de capital ascendieron a $4900 millones, mientras que la inversión de capital total de las operaciones fue de $6700 millones.

Amigos, esta fue la catástrofe que provocó que las acciones se vendieran. Debido a la enorme inversión de capital actual y proyectada para este año, el flujo de caja libre será mucho más bajo de lo esperado. es un problema. El flujo de efectivo libre fue inferior a nuestras expectativas en $ 1.4 mil millones. Ay. Esto significa que las ganancias no están cubiertas. Este es un gran problema chicos. Un problema mayor. No es bueno. No habíamos visto a la empresa dejar de cubrir sus ganancias en años anteriores a este año. Ay.

Los dividendos pagados fueron de 2090 millones de dólares, por lo que hubo un déficit de alrededor de 700 millones de dólares. La tasa de pago se fijó en 150,7%. Como inversionista de ingresos a largo plazo, este es un gran problema.

¿pero porque? Por qué está pasando esto. La empresa invierte mucho en sí misma para crecer y atraer clientes. Esperamos que los ingresos mejoren, pero el flujo de efectivo se ha dirigido a solo $ 14 mil millones para el año. Esto aún debería cubrir el dividendo que debe pagarse alrededor de $ 4,2 mil millones para la segunda mitad de 2022, teniendo en cuenta el flujo de caja libre hasta la fecha de $ 4,2 mil millones. Esto significa que podemos esperar otros 9800 millones de dólares en flujo de caja libre si el pronóstico es correcto, lo que significa que las ganancias están cubiertas. Pero ya no es una proporción de pago muy segura en este momento.

Gente, eso nos hace bajistas en el corto plazo, pero somos alcistas en el largo plazo. Creemos que las inversiones darán sus frutos y que verá una ampliación en los márgenes de beneficio, la inversión de capital se normalizará en 2023, pero por ahora esperamos presión sobre la acción. Esta es la única razón de nuestra calificación bajista en este momento. Honestamente, si el caos del mercado devolviera ese precio a $15, compraríamos el puño. Pero cuando combinas esta noticia con la deuda, en el corto plazo vamos a la baja. Espere que los comerciantes sigan adelante con esto.

mucha deuda aun

La deuda sigue siendo uno de los mayores riesgos asociados con la propiedad de AT&T. La empresa estaba recortando la deuda y mejorando el balance mediante la venta de activos y el pago de su deuda. El año pasado, tuve algunos problemas de licitación para acceder al espectro, lo que volvió a agregar algo de deuda. Ahora se han separado de Warner Media, por lo que la deuda ha bajado, pero sigue siendo fea. Al final del segundo trimestre, la deuda neta fue de $131,900 millones, lo que se traduce en deuda neta a EBITDA ajustado 3,23 veces.* Queremos ver que este porcentaje baje mucho.

nosotros vimos

Este es un nombre de ingresos, pero es un inventario del campo de batalla. Creemos que la acción está retrocediendo bruscamente desde $ 20 y, por lo tanto, se puede comprar. $15 seremos grandes compradores. El riesgo es que no toda la inversión que se está haciendo esté dando sus frutos. Ver el dividendo apenas cubierto durante el año es ciertamente algo que no hemos visto en mucho tiempo. Todo esto ocurre a pesar de la excelencia operativa en los resultados clave. Pero el problema es que la administración ha estado pagando el precio de este crecimiento.

toma final? Bajista a corto plazo, alcista a largo plazo para este nombre de ingresos. Déjalo caer muy fuerte hacia los mínimos de 52 semanas, luego tápate la nariz y compra. Por ahora, espere presión de venta.

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