Las cifras muestran que la economía estadounidense al menos se balancea en una recesión

Foreman Angel Gonzalez y Anthony Harris, con EZ Bel Construction, trabajan en tuberías a lo largo de Fredericksburg Road durante una advertencia de sobrecalentamiento en San Antonio, Texas, 19 de julio de 2022.

Lisa Krantz | Reuters

La Casa Blanca está segura de que la economía no está en recesión ni se dirige hacia ella. Wall Street está bastante seguro de que no hay recesión ahora, pero no es positivo sobre el futuro.

Mirando los datos, la imagen es realmente precisa. Nada ahora grita holgura, aunque ha habido muchas conversaciones. El mercado laboral sigue siendo muy bueno, la industria manufacturera se está debilitando pero aún se está expandiendo, y los consumidores todavía tienen bastante dinero en efectivo, aunque menos dispuestos a desprenderse de él en estos días.

Entonces, con los datos del PIB del segundo trimestre publicados el jueves, la pregunta de si la economía está en una desaceleración natural después de un año fuerte en 2021, o si una contracción más aguda podría tener repercusiones extendidas, estará en la mente de todos.

“Esta no es una economía en recesión, pero estamos en un período de transición en el que el crecimiento se está desacelerando”, dijo la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, a Meet the Press el domingo. “Una recesión es una contracción generalizada que afecta a muchos sectores de la economía. No tenemos eso”.

El lunes, Kevin Hassett, jefe del Consejo Económico Nacional durante la administración Trump, se retractó de esa idea y dijo que la Casa Blanca estaba cometiendo un error al no ceñirse a los hechos del momento.

“Estamos… un poco deprimidos, ¿no? Es un momento difícil”, dijo Hassett, ahora miembro principal de la Institución Hoover, a Andrew Ross Sorkin de CNBC durante una entrevista en vivo en “Squawk Box”. “

“En ese caso, si estuviera en la Casa Blanca, no estaría negando una recesión”, agregó.

trimestre negativo

Por lo menos, la economía tiene al menos una buena posibilidad de alcanzar la definición de una recesión general durante dos trimestres consecutivos con lecturas negativas del PIB. El primer trimestre experimentó una caída del 1,6 %, y el indicador de la Fed de Atlanta indica que el segundo trimestre está en camino de alcanzar la misma cifra.

Pero Wall Street ve las cosas un poco diferente. Aunque muchos economistas, incluidos los del Bank of America, Deutsche Bank y Nomura, ven una futura recesión, el pronóstico del PIB para el segundo trimestre es de un aumento del 1%, según Dow Jones.

La salida de EE. UU. de la recesión seguirá estando principalmente en manos de los consumidores, que representaron el 68 % de toda la actividad económica en el primer trimestre.

Sin embargo, indicios recientes apuntan a una disminución del gasto en el período abril-junio. El PCE real (después de la inflación) disminuyó un 0,1 % en mayo después de aumentar solo un 0,2 % en el primer trimestre. De hecho, el gasto real cayó en tres de los primeros cinco meses de este año, producto de que la inflación se encuentra en su ritmo más alto en más de 40 años.

Este factor de inflación es el mayor riesgo que enfrenta la economía estadounidense en este momento.

Si bien la administración del presidente Joe Biden ha estado promocionando la reciente caída de los precios del combustible, hay indicios de que la inflación se está expandiendo más allá de la gasolina y los comestibles.

De hecho, el IPC “plano” de la Reserva Federal de Atlanta, que mide las materias primas cuyos precios no fluctúan mucho, ha estado aumentando a un ritmo constante e incluso algo alarmante.

El IPC rígido de un mes (piense en productos de cuidado personal, bebidas alcohólicas y mantenimiento de automóviles) se ubicó en un promedio de 8,1% anual en junio, o 5,6% en un promedio de 12 meses. El IPC flexible del banco central, que incluye cosas como los precios de los automóviles, la gasolina y las joyas, aumentó a un ritmo asombroso de 41,5 % interanual y 18,7 % interanual.

Un argumento de aquellos que esperan que la inflación disminuya una vez que la economía vuelva a tener una alta demanda de servicios por bienes, aliviando la presión sobre las cadenas de suministro sobrecargadas, parece tener algunos agujeros. De hecho, el gasto en servicios supuso el 65% del gasto total de los consumidores en el primer trimestre, frente al 69% de 2019, antes de la pandemia, según datos de la Reserva Federal. Así que la transformación no fue tan buena.

Si la inflación continúa en niveles altos, eso conducirá al mayor catalizador de recesión de la historia, una subida de tipos de la Fed que ya ha alcanzado 1,5 puntos porcentuales y podría duplicarse antes de fin de año. El Comité Federal de Mercado Abierto que fija la tasa de interés se reúne el martes y miércoles y se espera que apruebe otro incremento de 0.75 puntos porcentuales.

El endurecimiento monetario de la Fed está causando nerviosismo tanto en Wall Street, donde las acciones se han estado vendiendo durante la mayor parte de 2022, como en Main Street, con precios que se disparan. Los ejecutivos corporativos advierten que los aumentos de precios podrían causar recortes, incluso en el panorama de contratación que ha servido como el principal baluarte para quienes creen que no se producirá una recesión.

Los comerciantes esperan que la Fed continúe subiendo su tasa de referencia

Los mercados se han dado cuenta y están valorando un alto riesgo de recesión.

“Cuanto más preparada esté la Fed para hacer más grandes aumentos y desacelerar drásticamente la economía, más probable es que la tasa de control de la inflación sea una recesión”, dijeron los economistas de Goldman Sachs en una nota a los clientes. “La persistencia de las sorpresas de inflación del IPC obviamente aumenta este riesgo, ya que empeora la compensación entre crecimiento e inflación, por lo que tiene sentido que el mercado esté más preocupado por la recesión de la Fed debido a una mayor inflación subyacente”.

En el lado positivo, el equipo de Goldman dijo que existe una posibilidad razonable de que el mercado pueda tener un riesgo de inflación sobrevalorado, aunque será necesario convencerlo de que los precios han alcanzado su punto máximo.

Los mercados financieros, particularmente en renta fija, siguen apuntando al estancamiento.

El rendimiento del Tesoro a 2 años se disparó por encima del bono a 10 años a principios de julio y ha estado ahí desde entonces. Este movimiento, llamado curva de rendimiento invertida, ha sido un indicador confiable de recesión durante décadas.

A pesar de esto, la Fed está observando de cerca la relación entre los rendimientos de los bonos a 10 años y a 3 meses. Esa curva aún no se ha invertido, pero a 0,28 puntos porcentuales al cierre del viernes, la curva es más plana de lo que ha sido desde los primeros días de la pandemia de covid en marzo de 2020.

Si la Reserva Federal continúa endureciendo, debería aumentar la tasa de interés en 3 meses para eventualmente superar los 10 años a medida que disminuyen las perspectivas de crecimiento.

“Dados los retrasos entre el endurecimiento de la política y la reducción de la inflación, eso también aumenta el riesgo de que la política se endurezca demasiado, al igual que contribuyó al riesgo de que la política fuera demasiado lenta para endurecerse cuando la inflación repuntó en 2021”, dijo el equipo de Goldman.

Este principal baluarte contra la recesión, el mercado laboral, también es volátil.

Las solicitudes semanales de desempleo recientemente cruzaron las 250,000 por primera vez desde noviembre de 2021, en una posible señal de un aumento en los despidos. Las cifras de julio son tradicionalmente tumultuosas debido a los despidos de fábricas de automóviles y el feriado del Día de la Independencia, pero hay otros indicadores, como múltiples encuestas manufactureras, que muestran que el empleo está en declive.

El índice de actividad nacional de la Fed de Chicago, que incluye un lote de números, fue negativo en julio por segundo mes consecutivo. El índice manufacturero de la Fed de Filadelfia llegó a -12,3, que es la diferencia porcentual entre las empresas que informaron expansión frente a contracción, el número más bajo desde mayo de 2020.

Si el panorama laboral no se sostiene, a medida que la inversión se desacelera y el gasto del consumidor se desacelera aún más, habrá poco que se interponga en el camino de un estancamiento total.

Uno de los viejos dichos en Wall Street es que el mercado laboral suele ser el último en saber que hay una recesión, y Bank of America pronostica una tasa de desempleo del 4,6% durante el próximo año.

“En el mercado laboral, estamos básicamente en una recesión natural”, dijo Hassett, execonomista de la administración Trump. “La idea de que el mercado laboral está ajustado y el resto de la economía es fuerte, en realidad no es un argumento. Es solo un argumento que ignora la historia”.

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