El auge del empleo continúa en Estados Unidos, lo que alimenta los temores de una inflación persistente

yopor lo general no Sea motivo de una celebración impecable. Según cifras publicadas el 5 de agosto, la tasa de desempleo en Estados Unidos en julio cayó al 3,5%, lo que equivale al nivel más bajo en medio siglo justo antes del Covid-19. Además, con casi 530.000 empleos creados el mes pasado, más del doble del número esperado, la economía ahora se ha recuperado de todos los empleos perdidos durante la pandemia. Eso limita la recuperación más fuerte del empleo en Estados Unidos después de una contracción en décadas.

Pero en muchas partes de la economía, hay más preocupaciones que celebraciones. Un mercado laboral extremadamente ajustado presenta un desafío para las empresas que luchan por volver a los niveles de empleo anteriores a la pandemia. Para los inversionistas y los formuladores de políticas, presenta un enigma, lo que sugiere que el banco central puede necesitar seguir adelante con aumentos más masivos de las tasas de interés, a pesar de otras señales de desaceleración del crecimiento económico.

Desde que la Fed comenzó a endurecer la política monetaria a principios de este año, los economistas han debatido la escala de la disyuntiva entre la inflación y el empleo. Las acciones de la Fed para controlar las tasas conducen inevitablemente a un crecimiento más débil, cargando al mercado laboral con una extensión. Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, ha insistido durante mucho tiempo en que un endurecimiento del mercado laboral podría significar que hay una forma en que las empresas pueden reducir su demanda de nuevos trabajadores sin terminar en grandes cantidades con beneficios. En otras palabras, la compensación entre la inflación y el empleo puede ser menos pronunciada que en períodos anteriores de ajuste monetario.

Una pista clave en este debate es el nivel de oportunidades de empleo. Las vacantes de empleo en junio cayeron drásticamente a 10,7 millones, el nivel más bajo en nueve meses, aunque sigue siendo alto según los estándares históricos. En igualdad de condiciones, una caída en las vacantes laborales sin un aumento concomitante en el desempleo daría crédito a la opinión de la Fed de que el canje podría ser relativamente moderado. El contrapunto es que el canje recién comienza, porque la Reserva Federal todavía tiene un trabajo esporádico para controlar la inflación. Se espera que los precios al consumidor aumenten casi un 9% el mes pasado, justo por debajo de un máximo de cuatro décadas.

Para entender el debate, considere la tasa no acelerada de inflación de desempleo, más comúnmente conocida por su acrónimo, Nairobi, o simplemente la tasa natural de desempleo. Se refiere al nivel más bajo de desempleo que la economía puede tolerar antes de que la inflación salarial comience a acelerarse. Concepto Nairobi Alguna vez fue fundamental para el análisis económico y para el pensamiento de la Fed sobre las tasas. Pero no se vio favorecida antes de la pandemia cuando el desempleo cayó por debajo del nivel supuesto. Nairobi umbral sin ningún aumento apreciable de la inflación. En una revisión estratégica publicada en 2020, la Fed señaló que el concepto ya no ocupaba un lugar destacado en sus decisiones de política.

Sin embargo, el fuerte aumento de la inflación durante el año pasado junto con la fuerte caída en la tasa de desempleo ha resultado en la Nairobi Una vez más en el punto de mira. El problema fundamental con la tasa natural de desempleo, y por qué algunos se oponen a su uso, es que no es observable. En cambio, los economistas deben derivar estimaciones de dónde se encuentran en función de la relación entre el desempleo y la inflación a lo largo del tiempo. Esto no es necesariamente exacto. Pero hay un buen argumento para hacerlo Nairobi Cambió a un nivel significativamente más alto al principio de la pandemia.

A mediados de 2020, el desempleo subió a casi el 15%. Como señalan Brandin Bock y Nicholas Petrosky-Nadeau, del Banco de la Reserva Federal de San Francisco, tal salto en los marcos convencionales habría justificado una desaceleración de la inflación mucho mayor que la que ya se ha producido. En otras palabras, la tasa natural de desempleo parece haberse desplazado hacia arriba, lo que limita el efecto antiinflacionario de un gran aumento del desempleo. lo apreciaron Nairobi Es posible que haya alcanzado el 8% en 2020, antes de caer al 6% a fines de 2021. La economía ahora está viendo el otro lado de un repunte NairobiLa inflación aumenta con un bajo desempleo.

Los cambios estructurales en la forma de la economía durante una pandemia ayudan a explicar por qué la tasa natural de desempleo aumenta durante una pandemia. Desde el auge del negocio de entregas y almacenes hasta el posterior auge de los negocios de restaurantes y viajes, los empleadores han luchado para mantenerse al día con las necesidades de personal en rápida evolución. Para complicar aún más las cosas, hay un cambio en lo que las personas esperan de sus trabajos, ejemplificado por el cambio al trabajo remoto. Una de las respuestas de las empresas, por supuesto, ha sido ofrecer salarios más altos. Las ganancias por hora aumentaron alrededor de un 5% en términos nominales en comparación con el año anterior.

La brecha entre la tasa de desempleo medida del 3,5 % y la tasa natural estimada del 6 % indica que es probable que la presión salarial se mantenga alta en los próximos meses, lo que conducirá a una inflación más obstinada. Inmediatamente después del último informe de empleo, los operadores aumentaron sus expectativas de ajuste monetario. Ahora asignan aproximadamente dos de tres posibilidades para que la Fed introduzca su tercer aumento consecutivo de tasas de tres cuartos de punto en su próxima reunión en septiembre.

La interpretación pesimista es que la Fed puede tener que seguir subiendo las tasas de interés hasta que se acerque el desempleo medido. Nairobi nivel. Millones de personas perderían sus trabajos si ese fuera el caso. La explicación esperada es que la brecha puede llenarse no con un alto desempleo sino con Nairobi soltar. En una conferencia de prensa posterior a la última subida de tipos de la Fed en julio, Powell esbozó esta perspectiva más optimista: “Lógicamente, si la pandemia y la agitación en el mercado laboral hacen que suba el tipo natural, entonces con la estabilización del mercado laboral, en principio en caso de que lo veas moviéndose hacia abajo de nuevo”.

El resultado es que los salarios son tan importantes como el desempleo para medir la salud del mercado laboral estadounidense ahora. Es impresionante ver un crecimiento tan fuerte del empleo en este punto del ciclo económico. Pero sólo si va acompañado de moderación en las presiones salariales, el pánico dará paso a la celebración.

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