Los inversores en la encuesta dicen que lo peor está por venir para los mercados crediticios de EE. UU.

(Bloomberg) – El año más feo de la historia para los inversores en bonos corporativos de EE. UU. se convertirá en el más feo, y solo la Reserva Federal tiene la culpa.

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Con el banco central aumentando las tasas de interés al ritmo más rápido en décadas, casi las tres cuartas partes de los que respondieron a la encuesta MLIV Pulse dijeron que el endurecimiento monetario era el mayor riesgo que enfrentaba el mercado de deuda corporativa. Solo el 27% estaba más preocupado de que las quiebras corporativas se acumularan en los próximos seis meses.

Los resultados subrayan el resentimiento de los inversores de renta fija, que durante la primera mitad del año sufrieron las mayores pérdidas desde al menos principios de la década de 1970. La encuesta incluyó respuestas de 707 profesionales de la inversión e inversores individuales.

Por un lado, no creen que la carrera turbulenta haya terminado, con más de las tres cuartas partes esperando que los rendimientos de este año se expandan a nuevos máximos en los bonos del Tesoro. Pero al mismo tiempo, la mayoría espera que la desventaja sea relativamente limitada. Predicen que la prevalencia, una medida clave de la compensación adicional necesaria para el riesgo percibido, se mantendrá muy por debajo de los niveles observados durante el colapso de Covid en marzo de 2020 o la recesión causada por el mercado inmobiliario.

“Ciertamente, hay muchas desventajas o riesgos para expandirnos donde estamos ahora”, dijo Kurt Dohm, gerente senior de cartera de USAA Investments, una firma de Victory Capital.

Los rendimientos de los bonos corporativos han aumentado constantemente en comparación con los bonos del Tesoro durante las ventas masivas que barrieron los mercados de renta fija este año. Este diferencial sobre la deuda corporativa con grado de inversión llegó a 160 puntos básicos en julio, según el índice de Bloomberg, antes de retroceder un poco.

Pero los aumentos relativamente silenciosos que se esperan en el futuro muestran que los inversionistas esperan que el mercado de finanzas corporativas evite el tipo de presión que siguió a la recesión de 2007-2009, cuando los rendimientos en la clase de inversión se dispararon más de 600 puntos básicos por encima de los bonos del Tesoro. En marzo de 2020, esa brecha llegó a casi 400 puntos básicos, lo que llevó a la Reserva Federal a intervenir para garantizar que no hubiera escasez de crédito disponible para golpear la economía nuevamente.

Es probable que la perspectiva refleje la sólida postura que disfrutan muchas empresas después de que las ganancias aumentaran debido al estímulo relacionado con la pandemia y dos años de bajas tasas de interés. A pesar de las especulaciones de que EE. UU. se dirige a una recesión, el Departamento de Trabajo informó el viernes que el empleo aumentó inesperadamente en julio durante más de cinco meses, lo que confirma que la economía se mantiene fuerte a pesar del endurecimiento de la estricta política monetaria de la Fed.

Las medidas de riesgo crediticio tanto para los bonos de alta calidad como para los rendimientos continuaron endureciéndose el lunes. La línea descendente más larga del mes indica una disminución de las preocupaciones sobre las perspectivas crediticias.

Alrededor del 86% de los encuestados dijeron que las empresas están en una mejor posición para capear una recesión que en 2008. Esto se debe en parte a que muchas empresas refinanciaron su deuda después de que la Reserva Federal redujera las tasas de interés en 2020.

Sin embargo, no se espera que unos balances sólidos sean suficientes para evitar más pérdidas, especialmente en el caso de los bonos basura, que serán más sensibles a la desaceleración económica. No es probable que los rendimientos hayan tocado techo todavía y podrían aumentar más allá del 9% a fines de junio, dicen los encuestados.

Esos riesgos significan que algunos bonos, como los de la categoría de calificación CCC, entre los más bajos en el estado basura, no son tan atractivos como los valores de alta calificación, según John McClain, gerente de cartera de alto rendimiento de Brandywine Global Investment Management.

“Instamos a extrema precaución en el sector de CCC”, dijo MacLean. “Los inversores deberían tomarse algo de tiempo y algo de riesgo crediticio, pero exagerar cualquiera de ellos es una receta para el desastre”.

Casi la mitad de los encuestados dijeron que esperan que las acciones superen la deuda corporativa en los próximos seis meses. Un poco más de un tercio prefiere la deuda de grado de inversión, más del doble de los que esperan mejores ganancias de los bonos basura. Eso puede representar una ruptura con el patrón en lo que va del año, cuando los bonos basura superaron los vencimientos más cortos y los pagos de cupones más altos proporcionaron un amortiguador de las caídas de precios causadas por las subidas de tipos de la Fed.

Daum de USAA dijo que el cambio puede reflejar que muchos bonos basura tienen una calificación más alta en la escala que en períodos anteriores.

“El mercado de alto rendimiento ha mejorado, con bonos BB más sensibles a las tasas, en los últimos tres o cuatro años”, dijo. “Por esta razón, el efecto de la tasa será más pronunciado en rendimientos más altos que en el pasado”.

Mientras tanto, un aumento en los costos de los préstamos y una perspectiva económica incierta mantendrán baja la actividad de fusiones y adquisiciones hasta fin de año, según la mayoría de los participantes. Las compras que involucran firmas de capital privado cayeron drásticamente después de un récord en 2021, ya que el apetito de los banqueros por la suscripción de deuda flaqueó en medio de pérdidas.

Los principales bancos de inversión del mundo revelaron recientemente que han alcanzado casi $ 2 mil millones en financiamientos de adquisiciones problemáticos.

La encuesta también mostró que más del 60% de los encuestados esperan que los incumplimientos de los bonos externos chinos no disminuyan en 2023 este año. Estos incumplimientos de deuda se han intensificado a un nivel récord en medio de una crisis de deuda más amplia en el mercado inmobiliario del país. Las próximas semanas pueden traer más dolor.

“La tasa de incumplimiento en el extranjero a 12 meses de China podría aumentar al 6,5% desde el 6,2% actual si dos de los 589 emisores no pagan intereses o no pagan el capital en agosto, en nuestro escenario”, escribió Bloomberg Intelligence en un informe.

Suscríbase a las encuestas de MLIV en NSUB MLIVPULSE. Para ver los resultados completos de esta encuesta, ingrese aquí.

(Actualizaciones a medida que el precio del lunes se mueve en el noveno gráfico, enlace a los resultados completos por fin).

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