Olvida los últimos tres años

Eugene Chang, cofundador de Silicon Valley VC TSVC Spencer Greene, socio general de TSVC

Cortesía: TSVC

El inversionista veterano de Silicon Valley, Eugene Chang, recuerda el momento en que el mercado de nuevas empresas jóvenes alcanzó su punto máximo este año.

Dijo que el dinero que fluía de las empresas de capital de riesgo, los fondos de cobertura y las familias adineradas a las empresas en etapa inicial había alcanzado niveles ridículos. La empresa que ayuda a las empresas emergentes a recaudar dinero tiene una ronda de suscripción excedente con una valoración irrazonable de 80 millones de dólares. En otro caso, una pequeña empresa de software con ingresos de apenas $50,000 ganó $35 millones.

Pero eso fue antes de que la agitación que envolvió a los gigantes tecnológicos que cotizan en bolsa a fines de 2021 comenzara a afectar a las nuevas empresas más pequeñas y especulativas. El mercado volátil se ha enfriado repentinamente, dijo Zhang, con los inversores retirándose en medio de las rondas de financiación, dejando a los fundadores en buena forma y secos.

A medida que el equilibrio de poder en el mundo de las startups pasa a manos de quienes tienen el control, la industria se ha decidido por nuevas cuentas que los fundadores deben aceptar, según Zhang y otros.

“Lo primero que tienes que hacer es olvidarte de tus compañeros de la Universidad de Stanford que recaudaron dinero en [2021] Calificaciones”, dijo Zhang a los fundadores, dijo a CNBC en una entrevista reciente con Zoom.

“Les decimos que se olviden de los últimos tres años y regresen a 2019 o 2018, antes de la pandemia”, dijo.

Eso equivale a estimaciones de aproximadamente 40% a 50% del pico más reciente, según Zhang.

‘fuera de control’

El doloroso ajuste que tuvo lugar a pesar de Silicon Valley es una lección de cuánto la suerte y el momento oportuno pueden afectar la vida de una startup y la fortuna de sus fundadores. Durante más de una década, se han invertido sumas cada vez mayores en empresas de todo el espectro de empresas emergentes, inflando el valor de todo, desde pequeñas prendas con fines de lucro hasta gigantes aún privados como SpaceX.

La era de bajas tasas de interés que siguió a la crisis financiera de 2008 produjo una búsqueda global de rendimiento, desdibujando las líneas entre los diferentes tipos de inversores, ya que todos buscaban cada vez más rendimientos en empresas privadas. El crecimiento, incluso si era insostenible o provocaba debilidad económica, fue recompensado con la esperanza del próximo Amazon o Tesla.

La situación llegó a un punto crítico durante la pandemia, cuando los inversores “turísticos” de fondos de cobertura y otros recién llegados se amontonaron en rondas de financiación respaldadas por capitalistas de riesgo de marca, dejando poco tiempo para la diligencia debida antes de firmar un cheque. Las empresas duplicaron y triplicaron las calificaciones en meses, y los unicornios se volvieron tan populares que la frase perdió sentido. Más empresas estadounidenses privadas valieron al menos $ 1 mil millones el año pasado que la media década anterior combinada.

“Ha estado un poco fuera de control durante los últimos tres años”, dijo Zhang.

El principio del fin de la fiesta llegó en septiembre, cuando las acciones de los ganadores de la pandemia, incluidos PayPal y Block, comenzaron a caer debido a que los inversores esperaban que la Reserva Federal comenzara a subir las tasas de interés. El siguiente golpe fueron las valoraciones de las empresas previas a la salida a bolsa, incluidas Instacart y Klarna, que cayeron un 38 % y un 85 %, respectivamente, antes de que la recesión finalmente afectara a las empresas emergentes en etapa inicial.

cortes profundos

Dado que son difíciles de aceptar para los fundadores, los peinados de valoración se han convertido en una norma en toda la industria, según Nicole Wischoff, directora ejecutiva de una startup convertida en inversora de capital de riesgo.

“Todo el mundo dice lo mismo: ‘Lo que es normal ahora no es lo que he visto en los últimos dos o tres años’”, dijo Wischoff. en la valoración de los dos últimos años’. Es decir, la nueva normalidad, tómalo o déjalo”.

Además de los recortes de valoración que acaparan los titulares, los fundadores también se ven obligados a aceptar términos más estrictos en las rondas de financiación, lo que brinda a los nuevos inversores más protección o diluye agresivamente a los accionistas existentes.

No todos aceptaron la nueva realidad, según Zhang, el exingeniero que fundó TSVC en 2010. El grupo realizó inversiones tempranas en ocho empresas unicornio, incluidas Zoom y Carta. Por lo general, mantiene sus participaciones hasta la oferta pública inicial de la empresa, aunque vendió algunas posiciones en diciembre antes de la recesión esperada.

“Algunas personas no escuchan, otras sí”, dijo Zhang. “Trabajamos con personas que escuchan, porque no importa si recaudas 200 millones de dólares y tu empresa muere después, nadie te recordará”.

Junto con su socio Spencer Green, Chang ha experimentado ciclos de auge y caída desde antes del 2000, una perspectiva de la que carecen los empresarios de hoy, dijo.

Dijo que los fundadores que tienen que recaudar dinero en los próximos meses deben probar el apetito de los inversores existentes, mantenerse cerca de los clientes y, en algunos casos, hacer recortes de personal.

“Tienes que tomar medidas dolorosas y ser proactivo en lugar de asumir pasivamente que el dinero llegará en un día”, dijo Zhang.

buena bebida?

Mucho depende de cuánto dure la recesión económica. Si la campaña antiinflacionaria de la Fed termina antes de lo esperado, el grifo del dinero puede abrirse nuevamente. Pero si la desaceleración se extiende hasta el próximo año y se produce una recesión, más empresas se verán obligadas a recaudar dinero en un entorno desafiante, o incluso venderse o cerrar tiendas.

Zhang cree que es probable que el ciclo de recesión se prolongue, por lo que aconseja a las empresas que acepten recortes de valoración o rondas de descuento, porque “podrían tener suerte” si el mercado se vuelve más duro.

La otra cara de la moneda en este período es que las apuestas realizadas hoy tienen más posibilidades de convertirse en ganadoras en el futuro, según Greene.

“La inversión en la etapa de incorporación en 2022 es realmente grande, porque se corrigen las valoraciones y hay menos competencia”, dijo Green. “Mira a Airbnb, Slack, Uber y Groupon; todas estas empresas se formaron alrededor de 2008. Las recesiones son el mejor momento para iniciar nuevas empresas”.

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