La recompra de acciones y los dividendos se convierten en un objetivo político de 1,5 billones de dólares

A pesar de un mercado de valores tambaleante y una economía lenta, las empresas estadounidenses están enviando más dinero a los accionistas que nunca.

Las cantidades son colosales, razón por la cual estas enormes sumas, a veces llamadas “ganancias inesperadas”, se han convertido en un objetivo político.

La histórica legislación fiscal y climática que ahora va al presidente Biden para su firma incluye un nuevo impuesto del 1 por ciento sobre las recompras, por ejemplo.

El Senador Chuck Schumer, Líder de la Mayoría Demócrata de Nueva York y el Senado, anunció el nuevo impuesto con críticas sucintas. “Odio las recompras de acciones”, dijo. “Creo que es una de las cosas más egoístas que hacen las empresas estadounidenses”.

Sin embargo, las recompras y los dividendos son muy importantes para los inversores.

Tenga en cuenta que las empresas del S&P 500 gastarán más de $500 mil millones en dividendos este año y más de $1 billón en recompras de acciones, según Howard Silverblatt, analista jefe de índices de S&P Dow Jones Indices. Eso es un total de 1,5 billones de dólares, más que nunca.

No es de extrañar que estos flujos de efectivo masivos estén atrayendo la atención.

Como inversionistas, consumidores o simplemente ciudadanos comunes de este planeta, vale la pena considerar la importancia de las recompras y las ganancias, ya sea una forma de desperdicio corporativo de autoservicio, un uso juicioso del capital o tal vez algo intermedio, como Aswath Damodaran, profesor de Finanzas en la Universidad de Nueva York, sugiere.

“Es realmente una cuestión de precio y valor”, dijo en una entrevista. “Devolver el dinero a los inversores es algo bueno, si la empresa no lo utiliza mejor. Es malo si se hace de una manera que destruya el valor para los accionistas. Todo depende de los números”.

Las sorprendentes ganancias de las empresas de energía impulsaron las adquisiciones y los dividendos totales.

ConocoPhillips anunció a principios de este mes que, gracias a un dividendo especial, está logrando “un aumento de $ 5 mil millones en su retorno de capital planificado para 2022 a $ 15 mil millones”. EOG Resources dio un paso similar: anunció un dividendo especial de $1.50 por acción, el doble del dividendo trimestral regular. ExxonMobil dijo que mientras mantiene su dividendo, gastará $30 mil millones en recompras, tres veces el total anterior.

Desde un punto de vista económico clásico, las grandes ganancias de las compañías energéticas este año son justo lo que cabría esperar de un repentino impacto en la oferta agregada, causado en gran parte por la guerra rusa en Ucrania y las sanciones occidentales. Las empresas que extraen, refinan y distribuyen petróleo y gas han ganado mucho dinero. Si bien el S&P 500 ha caído este año, las empresas de energía han ganado más del 40 por ciento, según FactSet, mucho más que cualquier otro sector.

Si posee acciones en un amplio fondo de índice bursátil, posee una parte de esas empresas y ha aumentado sus propios rendimientos. Financieramente, eso es genial.

Pero, ¿es esto poco ético?

El secretario general de las Naciones Unidas, Antonio Guterres, dice que sí. “No es ético que las compañías de petróleo y gas obtengan ganancias récord de esta crisis energética a expensas de las personas y sociedades más pobres y con un costo enorme para el clima”, dijo Guterres a los periodistas en la sede de las Naciones Unidas en Nueva York. 3 de agosto.

De manera similar, el presidente Biden dijo en junio: “Exxon ha ganado más dinero que Dios este año” y criticó a la compañía por sus planes de gastar $30 mil millones en recompras de acciones, en lugar de inversiones de capital para perforar en busca de petróleo. La compañía dice que hace ambas cosas y que las recompras son beneficiosas para los inversores.

Todas estas empresas están bajo la presión del gobierno y los accionistas para avanzar hacia combustibles más ecológicos, de manera apropiada, en mi opinión. Y tiene que moverse mucho más rápido. Pero el mundo aún necesita la energía que venden, por lo que ellos y sus accionistas se benefician.

Considere las empresas estadounidenses que estaban tan llenas de efectivo que lideraron el mercado en recompras de acciones durante los 12 meses hasta junio. Nadie era una empresa de energía. El líder, según los índices S&P Dow Jones, fue Apple, con 91.300 millones de dólares en recompras. Otras grandes recompras incluyen Alphabet (la empresa matriz de Google), Meta Platforms (propietaria de Facebook), Microsoft y Bank of America.

“Empresas como Microsoft y Apple obtienen ganancias inesperadas, año tras año”, dijo Yung-Yu Ma, analista senior de inversiones de BMO Wealth Management en EE. UU. “No escuchas mucho sobre gravar sus ganancias ‘inesperadas’.

Las empresas modernas que pagan dividendos a veces se ven como Steady Eddies: empresas confiables de renta fija.

Estas empresas incluyen Caterpillar, Clorox, Coca-Cola, Colgate-Palmolive y T-Row Price, así como Chevron y Exxon.

“Cuando los mercados suben un 20 por ciento al año, la gente tiende a olvidarse de los dividendos”, dijo en una entrevista John Linehan, gerente de cartera de T.R. Price Income Fund. “Pero cuanto mayor sea su horizonte de inversión, más importantes serán las ganancias para usted”.

Esto es evidente en los rendimientos calculados por el Sr. Silverblatt. Si bien el rendimiento promedio del índice S&P 500 desde 1926 hasta junio fue del 3,5 por ciento, aproximadamente el doble de lo que es hoy, como resultado de la duplicación, los dividendos representaron el 38,2 por ciento del rendimiento total del índice, estimó.

Medir los efectos de las recompras es más difícil. A menudo se dice que las recompras aumentan el valor de las acciones al reducir el número de acciones, lo que aumenta las ganancias por acción. También se ha dicho que las recompras son responsables de muchos movimientos alcistas en el mercado de valores últimamente. Sin embargo, la evidencia es más compleja.

“No es muy conocido que durante muchos años después de la Gran Caída de 1929, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por sus siglas en inglés) consideró que las recompras se acercaban a una actividad delictiva”, escriben Edward Yardeni y Joseph Abbott, de la firma de investigación independiente Yardeni, en su artículo. libro Recompra de acciones: la verdadera historia.

Los autores dicen que el aumento de las recompras es en parte una consecuencia no deseada de un cambio en el código fiscal de 1993 bajo la presidencia de Bill Clinton que impuso un tope de $1 millón a los salarios de los directores ejecutivos. Las empresas, tan innovadoras como siempre, se han apresurado a emitir opciones sobre acciones y subvenciones como una forma de compensación ejecutiva.

Como ha documentado el New York Times durante muchos años, subvenciones como estas han ampliado la brecha salarial con los empleados promedio, creando multimillonarios en el ala ejecutiva.

Cuando las acciones se emiten de esta manera a directores corporativos y empleados ordinarios, la participación de los accionistas existentes se diluye. Digamos, por ejemplo, que posee 1 de cada 100 acciones en una pequeña empresa. Después de emitir 10 nuevas acciones a los empleados de la empresa, solo será propietario de 1/110 de las acciones de la empresa.

Pero la empresa aborda esta dilución con recompras. Esto evita que el valor de sus acciones disminuya. Cuando las recompras son mayores (reduciendo el total de sus acciones a 90, por ejemplo), el valor de sus acciones aumenta.

Un estudio realizado por Citi Research encontró que las empresas del S&P 500 generaron $882 mil millones en recompras totales el año pasado, pero después del interés en diluir acciones, solo quedaron $620 mil millones en recompras. Esta parte solo puede describirse razonablemente como retorno de valor a los accionistas.

Los efectos de las recompras de acciones en los precios de las acciones son ambiguos. Las acciones del S&P 500 con las mayores recompras superaron al S&P 500 general durante los 10 años hasta julio, pero tuvieron un rendimiento inferior al del S&P 500 general durante cinco años. Si estas compras son de hecho para acciones, los números no lo muestran de manera concluyente.

Cuando la empresa puede reinvertir el dinero de manera más productiva, los accionistas están en una mejor posición sin que Dividendos o recompras.

Warren Buffett explicó esto a los accionistas de Berkshire Hathaway. “Nuestros accionistas son mucho más ricos hoy que si el dinero que usamos para adquisiciones se dedicara a la recompra de acciones o dividendos”, escribió en su carta de 2012 a los accionistas.

Si bien compra acciones de empresas que pagan dividendos a Berkshire, Berkshire en sí no paga dividendos porque dice que él mismo puede invertir mejor el dinero. Berkshire vuelve a comprar acciones, y lo ha hecho últimamente, cuando Buffett ve el precio como una buena ganga. Comprar acciones cuando su precio es demasiado alto destruye su valor.

Esta es la teoría financiera básica. Hay un arte en tomar decisiones prácticas que no solo enriquecen a los ejecutivos corporativos.

Desde esta perspectiva, cuando las ganancias inesperadas no van acompañadas de oportunidades atractivas para la reinversión corporativa, las recompras o los dividendos especiales son un excelente uso de los fondos de la empresa.

Ma dijo que el nuevo impuesto del 1 por ciento podría cambiar parte del gasto corporativo de recompras a dividendos. Pero en el medio, los dividendos y las recompras seguirán siendo formas importantes para que las empresas devuelvan las ganancias a los accionistas.

Si ese dinero llega plano o si son ganancias inesperadas, puede ser muy importante si necesita contar con él ahora.

Pero, fundamentalmente, lo que importa es la capacidad de las empresas para generar una avalancha de efectivo. Siempre que haya suficiente y se acumule durante largos períodos, prosperará.

¿Ganancias sorprendentes? Consigamos más de ellos, tan a menudo como sea posible.

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